Fed Watch: Todo listo para un endurecimiento monetario global más agresivo

Fed Watch: Todo listo para un endurecimiento monetario global más agresivo

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha reconocido finalmente que el endurecimiento monetario tiene que ir «un poco más rápido», diciendo a una audiencia en el Fondo Monetario Internacional la semana pasada que un aumento de medio punto en la tasa de la Fed «estará sobre la mesa» en la reunión de política del 3 al 4 de mayo.

Además, Powell contribuyó a las expectativas del mercado de que también está sobre la mesa una serie más agresiva de subidas de tasas. Los analistas esperan ahora que la tasa de interés de los fondos federales a un día se sitúe entre el 2.75% y el 3% a finales de año, en lugar del 1.9% previsto por los responsables políticos en la reunión de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto.

Deutsche Bank, por ejemplo, ha pronosticado que las rápidas subidas de tasas, combinadas con una rápida liquidación de la cartera de bonos de la Fed, harán que la economía estadounidense entre en recesión el año que viene.

Los economistas del banco David Folkerts-Landau y Peter Hooper han pronosticado que la tasa de interés oficial alcanzará un máximo del 3,5% a mediados del próximo año, mientras esperan que la Fed recorte 2 billones de dólares de su balance de 8,9 billones de dólares para finales de 2023, lo que equivale a otros tres o cuatro subidas de un cuarto de punto.

Los expertos de Deutsche Bank son más pesimistas que otros economistas, pero confían en que otros lleguen a compartir su opinión.

Al mismo tiempo, parece que hay poco apoyo en el FOMC para una subida de 75 puntos base sugerida como posibilidad por el súper halcón James Bullard, jefe de la Fed de St. Louis.

Su homóloga en la Fed de Cleveland, Loretta Mester, restó importancia a la idea en la CNBC la semana pasada.

«Hacer un movimiento exagerado en la tasa de interés de los fondos no me parece el camino correcto. Preferiría ser más deliberativo y más consistente».

El jefe de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, descartó de forma similar cualquier aumento de más de medio punto a principios de la semana.

Pero los gestores de carteras de Osterweis Capital Management expresaron su escepticismo sobre la posibilidad de que los responsables de la política de la Reserva Federal sean capaces de lograr un aterrizaje suave, es decir, de controlar la inflación y evitar una recesión mientras suben las tasas y permiten que los bonos a corto plazo venzan sin sustituirlos.

En un informe sobre las perspectivas de rentabilidad total para el segundo trimestre, en el que se critica al banco central por no haber vendido los bonos a más largo plazo, se afirma lo siguiente

«Lamentablemente, la aplicación de un plan de endurecimiento cuantitativo doble requiere un nivel de delicadeza por el que la Fed no es conocida».

A los responsables de la política monetaria les encanta hablar de alcanzar la tasa «neutral», que no estimula ni dificulta el crecimiento económico. El problema es que nadie sabe realmente cual es la tasa neutral y la alta inflacion hace que determinarlo sea mas dificil que nunca.

Muchos creen que sólo se puede identificar el tipo neutro en retrospectiva, por lo que no es especialmente útil como guía política.

Aumenta la discrepancia del BCE sobre la dirección de la política económica

En el Banco Central Europeo, mientras tanto, hay una división creciente entre los halcones que quieren un endurecimiento monetario más temprano y las palomas que quieren mantener la acomodación.

La brecha ha surgido lo suficiente como para que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, pidiera a los miembros del consejo de gobierno en la reunión de principios de este mes que se abstuvieran de hacer comentarios críticos inmediatamente después de la reunión.

Lagarde, que no tenía experiencia previa en política monetaria, ha sido política en su papel en el BCE, prefiriendo errar del lado blando.

Su nombre se ha barajado incluso como posible opción para primer ministro francés cuando el recién reelegido presidente, Emmanuel Macron, nombre un nuevo gobierno para la campaña de las elecciones parlamentarias de junio.

Los halcones del BCE quieren ver la primera alza de tasas en la reunión de julio del consejo de gobierno, una vez que el banco central haya puesto fin a su programa de compra de bonos.

Incluso el vicepresidente centrista del BCE, Luis de Guindos, ha sugerido que julio es una posibilidad tanto para poner fin a las compras de bonos como para subir las tasas.

De Guindos, exministro de Economía de España, en una entrevista que dijo la clave de la política es la perspectiva de la inflación.

«Si empezamos a observar un desanclaje de las expectativas de inflación y los efectos de segunda ronda, entonces esto va a ser un elemento clave para el futuro de la política monetaria».

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